消費(fèi)醫(yī)療板塊率先反彈，中報(bào)期間將進(jìn)入穩(wěn)固估值底和市場(chǎng)底的階段泛消費(fèi)醫(yī)療包括消費(fèi)型醫(yī)療與服務(wù)、疫苗、互聯(lián)網(wǎng)藥店與線下藥店、品牌中藥、兒童用藥和血制品等。4 月底，市場(chǎng)對(duì)于泛消費(fèi)醫(yī)療二季度業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期已經(jīng)price in，估值或見了歷史大底。泛消費(fèi)型醫(yī)療板塊較少受到宏觀政策影響，而多是因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情的深入導(dǎo)致需求延后，而不會(huì)消失；未來業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期穩(wěn)定，估值將先行修復(fù)。隨著五月份宏觀政策與疫情防控政策的向好，中報(bào)將是考驗(yàn)大底成色的階段。

　　創(chuàng)新藥械，依然關(guān)注全球一體化、進(jìn)口替代或者國(guó)產(chǎn)騰籠換鳥大中型創(chuàng)新藥械要重點(diǎn)關(guān)注全球一體化，而不只是在國(guó)內(nèi)；小型創(chuàng)新藥公司，無論市場(chǎng)是否認(rèn)可仿創(chuàng)，重點(diǎn)關(guān)注投入產(chǎn)出比，是否能收回研發(fā)成本，而轉(zhuǎn)向盈利。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥占比仍然很低，仍需改良型創(chuàng)新。日本創(chuàng)新藥發(fā)展歷史也是從仿創(chuàng)開始，經(jīng)過十五年以上的發(fā)展，走向原創(chuàng)。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展路徑類似日本，可以高舉高打，直接全球同步研發(fā)；也可以通過仿創(chuàng)積累，享受國(guó)內(nèi)仿制藥市場(chǎng)騰籠換鳥的紅利。醫(yī)療器械關(guān)注進(jìn)口替代和出海歐美。醫(yī)療器械邏輯與醫(yī)藥類似，或進(jìn)口替代空間大，或能夠出海歐美賺錢。歐洲由于老齡化帶來的醫(yī)保吃緊，高性價(jià)比的中國(guó)產(chǎn)品將重點(diǎn)考慮。

　　投資建議與相關(guān)個(gè)股

　　消費(fèi)醫(yī)療重點(diǎn)關(guān)注華東醫(yī)藥(工業(yè)觸底回升，醫(yī)美和合成生物CDMO 高增長(zhǎng))、長(zhǎng)春高新(對(duì)集采的悲觀預(yù)期逐漸消化，估值修復(fù))、愛博醫(yī)療(研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司，OK鏡高增長(zhǎng)，ICL 帶來未來大空間)、歐普康視(集采悲觀預(yù)期得到修復(fù))、諾輝健康(長(zhǎng)期看好腫瘤早篩的消費(fèi)屬性)、時(shí)代天使和正海生物(齒科高成長(zhǎng)賽道)；疫苗關(guān)注歐林生物(看好破傷風(fēng)疫苗的增長(zhǎng)空間，金葡菌疫苗或引領(lǐng)全球同類苗)；血制品集采已經(jīng)兌現(xiàn)，幾乎無降價(jià)，關(guān)注供給端變化的公司，關(guān)注博雅生物和天壇生物(漿站持續(xù)擴(kuò)展能力)和派林生物(千噸級(jí)血制品公司中市值最小的)；互聯(lián)網(wǎng)藥店與線下藥店，四大藥房率先反彈，關(guān)注京東健康和阿里健康(同樣受益處方外流，打壓平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期修復(fù)，醫(yī)藥電商進(jìn)入新一輪發(fā)展)； 品牌中藥關(guān)注達(dá)仁堂(高股權(quán)激勵(lì)預(yù)期)、壽仙谷(靈芝孢子粉等省外擴(kuò)張)和以嶺藥業(yè)(中藥創(chuàng)新龍頭)。

　　創(chuàng)新藥關(guān)注全球化同步發(fā)展的藥企，如恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物和復(fù)宏漢霖等；國(guó)內(nèi)替代仿制藥，重點(diǎn)關(guān)注信立泰(三年內(nèi)六個(gè)創(chuàng)新藥上市，銷售峰值有望超百億)、澤璟制藥(多納非尼將替代索拉非尼等，凝血酶競(jìng)爭(zhēng)格局良好)、海創(chuàng)藥業(yè)(氘代恩雜魯胺III期數(shù)據(jù)將揭盲)。

　　創(chuàng)新器械出海重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)業(yè)(化學(xué)發(fā)光海外高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代)；南微醫(yī)學(xué)(內(nèi)鏡診療器械的小邁瑞，美歐業(yè)務(wù)在疫情后將重升增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到疫情影響逐漸消褪)，先健科技(美歐支架業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期)；進(jìn)口替代關(guān)注海泰新光、澳華內(nèi)鏡、啟明醫(yī)療和心通醫(yī)療；其他重點(diǎn)關(guān)注惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療和健帆生物等。

　　原料藥重點(diǎn)關(guān)注金城醫(yī)藥(煙堿牌照下發(fā)后，提取煙堿供給彈性不足而需求旺盛，從而帶動(dòng)提取煙堿價(jià)格上行；合成煙堿的利差將擴(kuò)大，出口業(yè)務(wù)盈利能力上升)、博瑞醫(yī)藥和鍵凱科技等；其他重點(diǎn)關(guān)注人福醫(yī)藥、楚天科技、山東藥玻、浩歐博、翔宇醫(yī)療、禾信儀器等。(以上科創(chuàng)板公司為紅色字體)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)程的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際環(huán)境劇烈變化的風(fēng)險(xiǎn)等