中國(guó)商報(bào)（記者 馬嘉）2024年國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)整合“第一槍”打響。1月28日晚，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械“一哥”邁瑞醫(yī)療宣布收購(gòu)科創(chuàng)板電生理龍頭惠泰醫(yī)療控制權(quán)，交易價(jià)格66.5億元，溢價(jià)超20%。多位業(yè)內(nèi)人士均對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，在醫(yī)療板塊整體估值持續(xù)下行的情況下，邁瑞醫(yī)療這筆溢價(jià)收購(gòu)或有深意。

邁瑞醫(yī)療大樓。（圖片源自企業(yè)官網(wǎng)）

溢價(jià)超20%收購(gòu)

據(jù)悉，本次交易價(jià)格總計(jì)66.5億元，均由邁瑞醫(yī)療以自有資金交付。數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)綜合成本約為450元/股，交易合并估值302億元，對(duì)應(yīng)惠泰醫(yī)療1月26日收盤價(jià)平均溢價(jià)率25%，參照前60日股價(jià)均價(jià)平均溢價(jià)率為23%。

邁瑞醫(yī)療表示，公司收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮的，目的是以產(chǎn)業(yè)方的角色進(jìn)入心血管賽道，而不是基于資本市場(chǎng)的行情去做的財(cái)務(wù)投資。

“參考滬深交易所2021年以來交易規(guī)模大于10億元的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，平均溢價(jià)率達(dá)到30%，其中醫(yī)療相關(guān)案例的平均溢價(jià)率達(dá)到了33%。”邁瑞醫(yī)療進(jìn)一步解釋。

值得關(guān)注的是，近年來，受集采、醫(yī)療行業(yè)整頓以及資本市場(chǎng)整體環(huán)境影響，在資本市場(chǎng)上，醫(yī)療板塊的整體估值持續(xù)下行。wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，截至2024年1月26日，醫(yī)療ETF累計(jì)下跌了45%，醫(yī)療器械ETF跌幅也超過了20%。

有投資機(jī)構(gòu)人士表示，近一年來，惠泰醫(yī)療的股價(jià)已從最高點(diǎn)的464.19元/股下調(diào)至最新的360.53元/股，邁瑞醫(yī)療此時(shí)入主，既是在“抄底”，也表明對(duì)惠泰醫(yī)療未來估值的看好。近三年來，即便受集采影響，惠泰醫(yī)療“以價(jià)換量”，部分產(chǎn)品降價(jià)明顯，但公司銷售毛利率始終保持在70%左右，2023年前三季度銷售毛利率為71.38%。

值得關(guān)注的是，據(jù)悉，這次交易價(jià)格總計(jì)達(dá)66.5億元，均由邁瑞醫(yī)療的自有資金支付。根據(jù)財(cái)報(bào)計(jì)算，2023年9月末，邁瑞醫(yī)療貨幣資金余額為196.67億元，此次交易耗資尚不足邁瑞醫(yī)療賬面資金的1/3。

邁瑞醫(yī)療進(jìn)入心血管市場(chǎng)

收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)后，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械“一哥”即殺入心血管市場(chǎng)。資料顯示，惠泰醫(yī)療是國(guó)內(nèi)心血管細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，也是中國(guó)第一家獲得電生理電極導(dǎo)管、可控射頻消融電極導(dǎo)管、漂浮臨時(shí)起搏電極導(dǎo)管市場(chǎng)準(zhǔn)入并進(jìn)入臨床應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)廠家。

“邁瑞目前已經(jīng)布局的領(lǐng)域主要為醫(yī)療設(shè)備和體外診斷，但在高值耗材領(lǐng)域的布局十分有限?！?邁瑞醫(yī)療表示，“目前惠泰醫(yī)療已布局的領(lǐng)域主要包括心臟電生理、冠脈通路和外周血管介入。根據(jù)公司測(cè)算，電生理全球可及市場(chǎng)估值超過100億美元，其中國(guó)內(nèi)超過100億元；冠脈通路和外周血管介入產(chǎn)品全球可及市場(chǎng)估值超過200億美元，其中國(guó)內(nèi)超過150億元。公司進(jìn)入這些領(lǐng)域可以極大地拓寬邁瑞的可及市場(chǎng)空間。 ”

邁瑞醫(yī)療的“野心”或不僅在于拓寬業(yè)務(wù)，也想借此機(jī)會(huì)與海外醫(yī)療器械企業(yè)一較高下。綜合全球排名前十的醫(yī)療器械公司業(yè)務(wù)布局，超過一半的全球巨頭以高值耗材業(yè)務(wù)為主，如排在前兩名的美敦力和強(qiáng)生。

值得關(guān)注的是，目前占據(jù)電生理市場(chǎng)的主要企業(yè)為強(qiáng)生、雅培、美敦力，外資企業(yè)合計(jì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率接近90%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高端產(chǎn)品仍以外資品牌為主。

邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，本次收購(gòu)是基于公司對(duì)心血管行業(yè)發(fā)展前景的堅(jiān)定看好以及推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愿望。隨著全球人口老齡化程度的加劇，心血管疾病患者數(shù)量不斷增加，全球心血管相關(guān)手術(shù)治療數(shù)量也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

“易主”的惠泰醫(yī)療股價(jià)高開

1月28日晚，“邁瑞醫(yī)療將入主惠泰醫(yī)療”的消息公布。1月29日，惠泰醫(yī)療股價(jià)高開，開盤便上漲16.77%，截至上午收盤，惠泰醫(yī)療的股價(jià)上漲5.4%，報(bào)380元/股。

惠泰醫(yī)療現(xiàn)任控股股東、實(shí)控人成正輝同時(shí)承諾，將永久且不可撤銷地放棄所持有的惠泰醫(yī)療10%股份享有的表決權(quán)。這筆交易完成后，惠泰醫(yī)療的實(shí)際控股人將變?yōu)檫~瑞醫(yī)療的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人李西廷、徐航。

此次惠泰醫(yī)療“易主”，距離其上市正好滿三年，惠泰醫(yī)療也給新實(shí)控人準(zhǔn)備了一份令其滿意的“成績(jī)單”。根據(jù)財(cái)報(bào)，惠泰醫(yī)療預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)為5.1億元至5.65億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)42.45%到57.81%。

“邁瑞醫(yī)療以溢價(jià)超20%的股價(jià)收購(gòu)，惠泰醫(yī)療以及股東都是賺錢的。”有投資機(jī)構(gòu)的投資者表示，“長(zhǎng)期來看，惠泰醫(yī)療的產(chǎn)品線足以讓邁瑞醫(yī)療成為‘中國(guó)的美敦力’，惠泰醫(yī)療也能夠借助邁瑞醫(yī)療的影響力和資金支持加速其業(yè)務(wù)的國(guó)際化進(jìn)程?！?/span>

邁瑞醫(yī)療也公布了惠泰醫(yī)療未來在海外市場(chǎng)的發(fā)展方向?！俺龊Ｒ恢笔腔萏┽t(yī)療戰(zhàn)略發(fā)展的一個(gè)重要方向，惠泰醫(yī)療未來將借助邁瑞醫(yī)療在海外的營(yíng)銷平臺(tái)，結(jié)合本地市場(chǎng)的客戶需求，加快推動(dòng)海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。未來，邁瑞醫(yī)療將繼續(xù)圍繞戰(zhàn)略發(fā)展方向加速并購(gòu)步伐，其中主要從主營(yíng)業(yè)務(wù)補(bǔ)強(qiáng)、全新業(yè)務(wù)探索、海外發(fā)展支持等方向著手。 ”邁瑞醫(yī)療表示。