“禿如其來”，說的就是當(dāng)下普遍脫發(fā)的社畜群體。根據(jù)國家衛(wèi)健委調(diào)查及弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國脫發(fā)人口超2.5億，即平均每6人中就有1人脫發(fā)。并且，30歲前脫發(fā)人口比例高達84%，60%的人在25歲就出現(xiàn)脫發(fā)現(xiàn)象，比上一代人的脫發(fā)年齡提前了20年。

相比于老一輩脫發(fā)人偏愛的黑芝麻丸和生發(fā)梳，以90后為主的新一代脫發(fā)人傾向的解決方案更為直接。其中，植發(fā)被認為是最一步到位的辦法，也成為越來越多年輕人的選擇。于是，植發(fā)經(jīng)濟悄然而至，一批意圖在此領(lǐng)域大展拳腳的公司也正在崛起。

11月23日，港交所文件顯示，植發(fā)機構(gòu)雍禾醫(yī)療已通過上市聆訊，根據(jù)此前多家媒體報道，雍禾醫(yī)療此次IPO計劃募資3億美元（約23億港元）。資料顯示，雍禾醫(yī)療的自身定位系一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)涵蓋植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務(wù)。不過，前述四大板塊有部分業(yè)務(wù)是收購來的。當(dāng)前，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)是其收入占比最高的板塊，截至2021年6月30日，該板塊占比約75%。

在2017年底之前，雍禾醫(yī)療在中國各地累計開設(shè)22家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。2017年，在中信產(chǎn)業(yè)基金扶持下，公司收購源自倫敦的健發(fā)品牌史云遜在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)，并于2018年進軍醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)領(lǐng)域。此外，公司還收購了源自美國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商顯赫植發(fā)的香港業(yè)務(wù)。

截至目前，雍禾醫(yī)療在全國52個城市經(jīng)營了53家醫(yī)療機構(gòu)，是中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)。于是，公司的業(yè)績規(guī)模也在迅速增長。2018-2020年，公司實現(xiàn)營收9.34億元、12.2億元、16.4億元，增速穩(wěn)超30%。同期，凈利潤分別為5350萬元、3560萬元和 1.63億元，略有波動。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場2020年的規(guī)模為184億元，預(yù)計以復(fù)合年增長率22.3%的速度于2030年增長至人民幣1381億元。但是，在偌大的市場中，雍禾醫(yī)療能搶占多大份額、創(chuàng)造多大效益、是否能持續(xù)領(lǐng)跑都是其要不斷思考的問題。

當(dāng)前，市面上植發(fā)價格大體在20元/一顆毛囊，而植發(fā)至少需要2000顆起種。如此一來，一次植發(fā)就需要4萬元。也因此，不少人認為植發(fā)生意可以掙不少。雍禾醫(yī)療的財務(wù)數(shù)據(jù)也佐證了這類觀點。2018年-2020年，該公司的整體毛利率分別為75.2%、72.6%、74.6%。

只不過，與高毛利率相比，2018年-2020年內(nèi)，雍禾醫(yī)療的凈利率為5.7%、2.9%、10%。這樣的差距背后是因為公司的營銷費用高居不下。同一時期，公司銷售費用分別為4.64億元、6.5億元和7.8億元，占同期營收比例分別為49.6%、53.1%和47.6%。由此可見，植發(fā)行業(yè)營銷獲客成本較高。

雍禾醫(yī)療在資料集中直言，除了在地鐵、電梯及公共汽車上進行品牌廣告投放這一常規(guī)打法，其還按照營銷策略，在2021年上半年的NBA季后賽期間策略性地專注于品牌廣告，并將NBA觀眾（其中包括很大比例的男性觀眾）作為潛在客戶。

之所以要砸錢努力宣傳，一方面原因是現(xiàn)下植發(fā)手術(shù)的滲透率非常低。數(shù)據(jù)顯示，與國內(nèi)實際患脫發(fā)人數(shù)相比，接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的患者相對較少。2020年，全國植發(fā)手術(shù)數(shù)量51.6萬例，滲透率僅為0.21%。除了手術(shù)費用問題，植發(fā)有效性、持久性等問題也影響了消費者的決策。雍禾醫(yī)療資料集披露，該公司2020年的植發(fā)手術(shù)患者約5萬人。

另一方面，從行業(yè)視角來看，雍禾醫(yī)療的競爭對手不在少數(shù)。太平洋證券研報顯示，目前植發(fā)行業(yè)主要有四類玩家：一是公立醫(yī)院的植發(fā)科室；二是民營醫(yī)美整容機構(gòu)的植發(fā)科室；三是地方性民營非連鎖植發(fā)機構(gòu)；四是以雍禾醫(yī)療、碧蓮盛、新生植發(fā)、大麥等為代表的全國民營連鎖植發(fā)機構(gòu)。

前述研報提及，目前全國有近千家植發(fā)機構(gòu)，整體魚龍混雜，行業(yè)正規(guī)化、規(guī)范化還有待提高。而從商業(yè)模式上來看，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)屬于一次性消費模式、資產(chǎn)與技術(shù)此類硬壁壘較低，但對于服務(wù)、品牌、人才供給要求較高。這都意味著，在不斷開拓市場并逐步成為消費者可信賴的品牌這一道路上，雍禾醫(yī)療任重道遠。