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華金證券:給予穩(wěn)健醫(yī)療買入評(píng)級(jí)

   2022-02-10 證券之星97340
導(dǎo)讀

2022-02-07華金證券股份有限公司王馮對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《消費(fèi)品業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng),醫(yī)用耗材國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展可期》,本報(bào)告對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為71.3元。穩(wěn)健醫(yī)療(300888)事件公司披露2021年

2022-02-07華金證券股份有限公司王馮對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《消費(fèi)品業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng),醫(yī)用耗材國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展可期》,本報(bào)告對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為71.3元。


穩(wěn)健醫(yī)療(300888)


事件


公司披露2021年業(yè)績(jī)預(yù)告,2021年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入79-82億元,同比下降34.07%-36.48%,較2019年增長(zhǎng)75.07%-81.72%;歸母凈利12.0-13.5億元,同比下降64.57%-68.51%,較2019年增長(zhǎng)119.66%-147.12%;扣非凈利10.0-11.5億元,同比下降69.34%-73.34%,較2019年增長(zhǎng)108.14%-139.36%。


投資要點(diǎn)


醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品量?jī)r(jià)回落使得21年?duì)I收業(yè)績(jī)同比顯著下滑,四季度降幅環(huán)比收窄。營(yíng)收端,21年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入79-82億元,按業(yè)績(jī)預(yù)告中樞,21年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80.5億元,同比下降35.77%,較19年同期增長(zhǎng)75.97%;分季度看,21Q1、Q2、Q3、Q4營(yíng)收分別為22.69、17.91、17.60、22.30億元,同比增長(zhǎng)52.97%、-33.58%、-67.06%、-25.93%。凈利端,21年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.0-13.5億元,按業(yè)績(jī)預(yù)告中樞,21年實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.75億元,同比下降66.54%,較19年同期增長(zhǎng)133.39%;分季度看,21Q1、Q2、Q3、Q4歸母凈利分別為4.81、2.80、3.43、1.71億元,同比增長(zhǎng)50.74%、-60.69%、-83.80%、-74.11%。


醫(yī)用耗材:高基數(shù)致防疫物資出口OEM業(yè)務(wù)收入下滑,B2B國(guó)內(nèi)醫(yī)院直銷及B2C業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2021年,公司醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)(含全棉水刺無紡布,下同)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39-40億元,同比下降55.16%-56.28%,醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)收入占比約為49%,占比較2020年(71%)顯著下降,但高于2019年(32%)。取業(yè)績(jī)預(yù)告中樞39.5億元,醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降55.72%,主要為2021年全球各地醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增長(zhǎng),銷售價(jià)格逐步回歸常態(tài),使得公司醫(yī)用耗材出口OEM業(yè)務(wù)收入同比大幅減少70%;但受益于“Winner穩(wěn)健醫(yī)療”品牌知名度和美譽(yù)度的提升,醫(yī)用耗材產(chǎn)品銷售渠道趨向多元化,2021年國(guó)內(nèi)醫(yī)院銷售渠道得益于一次性手術(shù)包和手術(shù)耗材產(chǎn)品的快速滲透,收入增長(zhǎng)約10%,此外,公司依托電子商務(wù)、連鎖藥店、小程序等渠道發(fā)展ToC業(yè)務(wù),加大醫(yī)用消費(fèi)品品類的擴(kuò)充,由原有的呼吸防護(hù)、傷口護(hù)理、消毒清潔品類拓展至口腔護(hù)理、成人失禁護(hù)理等品類,C端業(yè)務(wù)占比逐步提升,預(yù)計(jì)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)中C端業(yè)務(wù)占比接近27%,其中電子商務(wù)渠道銷售收入同比增長(zhǎng)約55%。


健康生活消費(fèi)品:2021年消費(fèi)品業(yè)務(wù)韌性彰顯,官網(wǎng)/小程序渠道表現(xiàn)優(yōu)異。2021年,公司健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40-42億元,同比增長(zhǎng)13.73%-19.42%,收入占比約為51%,取業(yè)績(jī)預(yù)告中樞41億元,健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)16.57%,較2019年增長(zhǎng)35.26%,21Q1、Q2、Q3、Q4同比增長(zhǎng)分別為40.38%、7.86%、10.30%、15.87%,四季度增速環(huán)比提升。分渠道看,公司健康消費(fèi)品以線上銷售為主,線上收入占比約60%,自有線上平臺(tái)(官網(wǎng)、小程序)通過內(nèi)容社區(qū)和會(huì)員運(yùn)營(yíng)等方式,有效提升新客轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率,2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)40%,較21年前三季度的30%增速有所提升,第三方電商平臺(tái)天貓、京東收入同比持平;線下方面,2021年得益于國(guó)內(nèi)疫情總體得到有效控制,公司線下門店數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng),全棉時(shí)代已通過加盟店滲透至二三線城市,截至21年9月末,公司累計(jì)新開門店53家,預(yù)計(jì)全年新開門店約80家,2021年公司門店拓展疊加坪效優(yōu)化,線下渠道收入同比增長(zhǎng)約30%。


投資建議:考慮疫情常態(tài)化背景下醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品量?jī)r(jià)回歸常態(tài),結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告,我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2021-2023年凈利潤(rùn)為12.75、15.46、18.56億元,每股收益分別為2.99、3.63和4.35元,1月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司22年P(guān)E約為20倍,維持“買入-A”建議。


風(fēng)險(xiǎn)提示:棉花價(jià)格大幅波動(dòng),醫(yī)用耗材國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,全棉時(shí)代門店拓展不及預(yù)期。


該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)5家,增持評(píng)級(jí)2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為107.77。證券之星估值分析工具顯示,穩(wěn)健醫(yī)療(300888)好公司評(píng)級(jí)為3星,好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星,估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍:1 ~ 5星,最高5星)

 

 


 
(文/小編)
 
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