穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）以收購形式加碼醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)，以對沖該板塊去年以來的下滑。

這家因“全棉時(shí)代”品牌為大眾所熟知的公司最近通過網(wǎng)絡(luò)競價(jià)途徑，以4.5億元取得桂林紫竹乳膠制品有限公司（下稱，桂林乳膠）100%股權(quán)。今年4月，華潤紫竹藥業(yè)有限公司在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓桂林乳膠股權(quán)。

根據(jù)披露，桂林乳膠經(jīng)營產(chǎn)品主要包括醫(yī)用乳膠外科手套、醫(yī)用檢查手套、避孕套等乳膠產(chǎn)品，2021年收入3.2億元，凈利潤0.51億元。公司收入約90%來自國內(nèi)，約55%收入來自醫(yī)用乳膠外科手套。

消息釋出后，穩(wěn)健醫(yī)療股價(jià)反應(yīng)平淡。6月9日，穩(wěn)健醫(yī)療報(bào)收62.48元/股，下跌0.35%。

市場主要擔(dān)憂在于這筆收購性價(jià)比不算高，以及能夠帶來的增量十分有限。

穩(wěn)健醫(yī)療收購桂林乳膠的代價(jià)是4.5億元，對應(yīng)2021年業(yè)績的市盈率和市凈率分別為8.82倍和2.5倍。相比之下，國內(nèi)醫(yī)用手套龍頭英科醫(yī)療（300677.SZ）目前靜態(tài)市盈率和市凈率分別僅有2.1倍和0.97倍。

一次性醫(yī)療手套可防止交叉感染，2020年開始供不應(yīng)求局面出現(xiàn)，價(jià)格上升；2021年產(chǎn)能擴(kuò)張令供需平衡，價(jià)格隨之回落。

英科醫(yī)療抓住了上述市場紅利，但業(yè)績也難免隨著行業(yè)格局變化而起落。公司2020年收入增長超過5倍；2021年收入增速則放緩至17%；2022年首季收入下滑高達(dá)66%。究其原因，醫(yī)用乳膠外科手套屬于低值醫(yī)用耗材，市場進(jìn)入門檻較低，競爭激烈。

實(shí)際上，2021年開始，穩(wěn)健醫(yī)療也同樣受業(yè)務(wù)退坡的困擾。目前公司收入主要來源于醫(yī)用耗材和健康生活消費(fèi)品兩類。其中醫(yī)用耗材主要包括傷口護(hù)理產(chǎn)品、感染防護(hù)產(chǎn)品及消毒清潔產(chǎn)品；健康生活消費(fèi)品則主要包括“全棉時(shí)代”系列產(chǎn)品。

根據(jù)披露，穩(wěn)健醫(yī)療2021年收入80.37億元，同比減少35.87%；歸母凈利潤12.39億元，同比減少67.48%。收入端，醫(yī)用耗材收入39.22億元，同比大幅減少56.03%；毛利率也大幅縮水，同比減少13.97個(gè)百分點(diǎn)。

穩(wěn)健醫(yī)療稱，2021年國外客戶采購的手術(shù)衣和消毒液“量”和“價(jià)”都回歸常態(tài)。同樣的情形也出現(xiàn)在口罩業(yè)務(wù)，2021年健康生物消費(fèi)品業(yè)務(wù)毛利率也下滑了2.97個(gè)百分點(diǎn)。

感染防護(hù)產(chǎn)品及消毒清潔產(chǎn)品業(yè)務(wù)似乎并未完全“觸底”。2021穩(wěn)健醫(yī)療手術(shù)室感控產(chǎn)品和清潔消毒產(chǎn)品銷售收入較2019年相比，分別增長 80%和 71%。業(yè)績探底仍在持續(xù)，2022年首季，穩(wěn)健醫(yī)療收入微增2.37%，規(guī)模凈利潤同比減少25.69%。

短期內(nèi)，桂林乳膠無法為穩(wěn)健醫(yī)療在業(yè)績端帶來太多有效增量。