中國(guó)有超過(guò)1.3億慢性腎臟病患者，需要接受透析治療的尿毒癥患者超過(guò)100萬(wàn)人。這個(gè)群體的數(shù)量仍在以每年10%-20%的速度快速增長(zhǎng)[7]。

但對(duì)于國(guó)內(nèi)做腎透析生意的公司而言，每年從一名患者手中賺的錢(qián)，可能也就手游氪金一單的水平。

日前沖刺港交所的山東威高血液，在國(guó)內(nèi)腎透析行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固。拿血液腎透析領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市占率前五的公司中，只有山東威高一家中國(guó)獨(dú)苗，其他都是外企。但與醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)輒30%的凈利率不同，山東威高的凈利率只有10%左右。

按透析一次450元粗略計(jì)算，使用醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)90%后，患者一次只需要自費(fèi)支付45元，到山東威高手中的凈利潤(rùn)只有4.5元。一個(gè)月12次計(jì)算一年144次，一年威高從患者手中賺取648元，正好原神氪一單。

當(dāng)然，公司并不直接向患者收費(fèi)，主要收入來(lái)源還是來(lái)自醫(yī)院的設(shè)備訂單。

根據(jù)山東威高6月27日提交的招股說(shuō)明書(shū)，2019-2021公司三年?duì)I收為22.02億，25.65億，29.48億，但凈利潤(rùn)分別只有1.7億，2.9億，2.7億。

凈利潤(rùn)低未必是壞消息。這得從耗材生意——也就是山東威高所做的生意說(shuō)起。

01、拼銷(xiāo)售的耗材生意

在醫(yī)院的收入結(jié)構(gòu)里，藥品收入是第一大頭，占比接近三分之一，其次是檢查治療收入，但這些收入歷年有所下降，取而代之上升的是另一種我們平時(shí)沒(méi)有注意過(guò)的收入：衛(wèi)生材料收入。

所謂的衛(wèi)生材料就是醫(yī)療耗材。

按照毛利率水平，可以分高凈值耗材和低凈值耗材。高凈值耗材的毛利率在70%左右，與傳統(tǒng)藥品處于同一水平，典型的耗材包括心臟起搏器，人造股骨頭等；低凈值耗材則包括口罩、手套、紗布等，毛利率20%左右。

主要經(jīng)營(yíng)高凈值耗材的公司，比如做口腔修復(fù)膜的正海醫(yī)療，其2021年的毛利率高達(dá)89.11%；做醫(yī)用骨科植入耗材的三友醫(yī)療毛利率為90.5%，而低凈值耗材的公司，比如手套大戶英科醫(yī)療在疫情前毛利率僅為25.1%，做醫(yī)用膠布的南衛(wèi)醫(yī)學(xué)毛利率也在20%左右浮動(dòng)。

對(duì)于腎透析來(lái)說(shuō)，醫(yī)療耗材是病患支出的大頭。因?yàn)閱渭兂运幉荒芴娲I，只能仰仗外部裝置來(lái)完成血液凈化功能。所有的器質(zhì)性疾病幾乎都是如此，骨頭壞死換鋼質(zhì)股骨頭，心臟瓣膜損毀更換機(jī)械瓣，這都是醫(yī)療耗材。