事件：2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.58億元，同比上升27.05%。

1. 醫(yī)用耗材類業(yè)務推動營收高增，高端敷料快速增長；健康生活消費品板塊彰顯銷售韌性，有紡產(chǎn)品成長可期。

2. 2021年上半年綜合毛利率降低3.85pct，期間費用率下降4.43pct。

3. “醫(yī)療+消費”兩條腿走路，“穩(wěn)健”醫(yī)療基因打造“全棉”時代。

4. 資本運作拓寬產(chǎn)品邊界，產(chǎn)品渠道協(xié)同可期。

核心觀點

一、事件

2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.58億元，同比上升27.05%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.93億元，同比增長17.32%；實現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤8.21億元，同比增長30.82%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為8.01億元，較上年同期增長305.43%。

二、醫(yī)用耗材類業(yè)務推動營收高增，高端敷料快速增長；健康生活消費品板塊彰顯銷售韌性，有紡產(chǎn)品成長可期

從產(chǎn)品劃分角度來看，主營業(yè)務收入報告期內(nèi)增加10.99億元，主要系醫(yī)療耗材業(yè)務貢獻了10.08億的營收增量，增量占比達到91.79%?？鄢龍蟾嫫趦?nèi)因合并隆泰醫(yī)療帶來的0.86億營收，醫(yī)療耗材類業(yè)務今年上半年共計實現(xiàn)銷售收入31.47億元，同比增長47.95%。分產(chǎn)品來看，醫(yī)用耗材板塊營收占比最大的疾控防護產(chǎn)品營收增長最多，除手術室感染控制產(chǎn)品營收同比減少以外（主要原因系疫情期間，接受手術的患者減少所致），該板塊的高端敷料、傳統(tǒng)傷口護理與包扎、消毒清潔另外三大產(chǎn)品營收都實現(xiàn)了不同程度的增長。具體來看，傳統(tǒng)傷口護理與包扎產(chǎn)品同比增長27.50%且增速加快，主要原因系外貿(mào)渠道新增客戶和單價提升以及電商渠道實現(xiàn)穩(wěn)定增長；疾控防護產(chǎn)品營收占比43.65%，實現(xiàn)53.89%的增速，貢獻71.80%的營收增長，從需求端來看，主要原因是國內(nèi)點狀疫情頻發(fā)，對防護口罩和防護服的需求數(shù)量再次大幅增長；板塊內(nèi)營收增速最大的是高端敷料產(chǎn)品線，同比增速高達2.66倍，從供給端來看，主要原因系公司收購了國內(nèi)高端輔料龍頭隆泰醫(yī)療，貢獻了6700萬的銷售收入，從需求端來看，根據(jù)公司披露高端敷料不含隆泰醫(yī)療仍增長約113%，主要原因系公司通過拓寬銷售渠道和新增客戶等方式實現(xiàn)產(chǎn)品大幅增長。

健康生活消費品業(yè)務收入上半年實現(xiàn)銷售收入18.80億元，營收增長貢獻8.26%，同比增長5.10%，增速放緩，主要原因系2022年上半年度疫情對于線下門店客流沖擊所致。無紡產(chǎn)品方面，拳頭產(chǎn)品棉柔巾增速穩(wěn)定且貢獻最大，衛(wèi)生巾在上半年疫情影響線下客流的情況下，承受壓力仍實現(xiàn)10.72%的營收增速，主要原因系包裝和產(chǎn)品面層升級和擴大銷售渠道所致。有紡產(chǎn)品方面，嬰童服飾、成人服飾、其他紡織消費品增速超10%，占比份額追趕棉柔巾，表現(xiàn)亮眼，結合嬰童高景氣賽道，有產(chǎn)品未來成長可期。

從地區(qū)劃分角度來看，境外營收增速持續(xù)下降，上半年營收下降32.69%，占比減至14.48%，主要原因系海外市場對疫情防控放松，對防護產(chǎn)品需求下降；境內(nèi)營收穩(wěn)步上升，受益于國內(nèi)疫情放空需求以及公司渠道力、產(chǎn)品力、品牌力的持續(xù)構建。

從渠道劃分角度來看，境外防疫放松使得對于防疫物資的需求有所下降，對比來看，醫(yī)療板塊中的國內(nèi)渠道取得了迅速增長。由于品牌影響力提升，國內(nèi)醫(yī)院渠道同比去年收入增長167.11%，主要原因系防護產(chǎn)品質(zhì)量受到客戶高度認可，在國內(nèi)點狀疫情發(fā)生的情況下，公司快速抓住市場機會，在醫(yī)院渠道的收入取得較大增長；國內(nèi)直銷渠道收入同比增長280.77%，主要是上半年度疫情反復，政府部分大量采購所致。而健康生活板塊，由于疫情對于線下客流的影響以及原有渠道的成熟，除了加大對KA渠道的鋪設以外，總收入貢獻增長5.07%，較為穩(wěn)定。

從季度的角度來看，由于二季度國內(nèi)疫情較一季度有所緩解，線下消費氛圍回暖，二季度營收增速10.45%，明顯高于一季度0.53%的增速。即使是受疫情影響最大的健康生活業(yè)務板塊， 得益于多元化布局線上、線下渠道，多平臺多渠道優(yōu)勢互補，健康生活消費品板塊第二季度實現(xiàn)銷售收入9.90億元，較上年同期增長2.00%。