事件描述 公司披露 2022年半年度報(bào)告， 2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 51.58億元， 同增27.05%； 歸母凈利潤(rùn) 8.93億元， 同增 17.32%； 扣非凈利潤(rùn) 8.21億元， 同增30.82%， EPS 為 2.12元。

其中， 2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28.36億元/+58.30%、 歸母凈利潤(rùn) 5.36億元/+91.02%。 扣非歸母凈利潤(rùn) 4.92億元， 同比增長(zhǎng) 185.98%。 EPS 為 1.26元。

事件點(diǎn)評(píng) 防護(hù)、 高端敷料等醫(yī)用耗材業(yè)務(wù) Q2加速高增長(zhǎng)推動(dòng)營(yíng)收高增長(zhǎng)， 健康生活消費(fèi)品疫情影響下仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 營(yíng)收端， 22H1， 公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51.58億元/+27.05%。

分業(yè)務(wù)板塊看：

（1） 醫(yī)療板塊上半年收入 32.3億元（其中隆泰醫(yī)療 5-6月收入并表， 貢獻(xiàn)收入 0.9億元）， 同比增長(zhǎng) 45.3%， 主要是疾控防護(hù)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)53.9%、 高端敷料產(chǎn)品同比增長(zhǎng) 2.6倍、 傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎產(chǎn)品同比增長(zhǎng)27.5%。

（2） 健康生活消費(fèi)品板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)， 上半年實(shí)現(xiàn)收入 18.8億元/+5.1%， 其中線上/線下分別增長(zhǎng) 2.4%/+9.3%， 線上渠道中官網(wǎng)、 小程序等自有平臺(tái)增長(zhǎng) 10%， 線下渠道中商超渠道增長(zhǎng) 35%、 線下門(mén)店增長(zhǎng) 4.8%。 健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)在上半年國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、物流受阻、部分門(mén)店關(guān)閉的情況下，依然保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。 報(bào)告期內(nèi)， 公司直營(yíng)門(mén)店凈減少 10家至 312家， 加盟門(mén)店凈增長(zhǎng) 4家至 27家。

從季度環(huán)比來(lái)看， 22Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.36億元/+58.3%， 增速較 22Q1環(huán)比提升， 主要是隨著公司產(chǎn)品品牌不斷豐富、 品牌力持續(xù)提升， 以及國(guó)內(nèi)醫(yī)院渠道、藥店收入、 醫(yī)療電商收入的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司醫(yī)療板塊 Q2實(shí)現(xiàn)收入 18.3億元/130.1%； 在健康生活消費(fèi)品板塊， Q2實(shí)現(xiàn)收入 9.9億元/+2.0%， 其中線上收入 6.5億元/+4.4%， 線下門(mén)店受疫情影響同比-2.6%。

毛利率同比下降， 費(fèi)用管控良好： 從盈利能力看， 22H1公司毛利率為48.81%， 同比下降 3.85pcts， 主要是醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)毛利率與去年同期相比下降5.19pcts 至 46.34%， 健康生活消費(fèi)品毛利率微降 0.87pcts 至 53.28%， 主要原因在于原材料棉花、 棉紗價(jià)格漲幅較大， 生產(chǎn)成本上升， 且去年同期防疫產(chǎn)品出口 為 主 ， 且 產(chǎn) 品 價(jià) 格 較 高 。 22H1公 司 銷(xiāo) 售 / 管 理 / 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 率 為18.42%/10.94%/-1.43%， 分別較去年同期下降 1.92pcts/1.57pcts/1.12pcts， 三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降 4.43pcts 至 27.93%； 公司 22H1凈利潤(rùn)率 17.4%,較去年同 期下降 1.35pcts。

投資建議 公司上半年醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)， 疫情影響背景下健康生活消費(fèi)板塊依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)， 醫(yī)用耗材板塊并購(gòu)加速落地， 不斷完善產(chǎn)品布局， 消費(fèi)品板塊隨線下客流好轉(zhuǎn)及自身產(chǎn)品優(yōu)化， 增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。 預(yù)計(jì)公司 2022-2024年 EPS 分別為 3.48\4.18\4.80元， 對(duì)應(yīng)公司目前股價(jià) PE 分別為 20\17\15， 維持“買(mǎi)入-B” 評(píng)級(jí)。