9月1日，2022CHC·中信證券醫(yī)療健康大會暨第十一屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資與并購CEO峰會在合肥開幕。本次峰會云集了眾多來自醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)界和投資界的頭部企業(yè)，市場各方圍繞當前醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)面臨的政策趨勢、市場環(huán)境、投資與并購賽道等熱點話題進行頭腦風(fēng)暴，共同為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的新市場、新挑戰(zhàn)、新機遇建言獻策。

各方普遍認為，在當前醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)眾多賽道中，創(chuàng)新醫(yī)療器械正迎來最好的投資時代，血管介入、骨科器械、手術(shù)機器人等細分賽道蘊藏投資機會。自去年下半年進入調(diào)整期，生物醫(yī)藥行業(yè)二級市場PE（市盈率）目前接近29倍，已經(jīng)到了底部，創(chuàng)新藥估值已進入合理區(qū)間，值得重新挖掘其中價值。

創(chuàng)新醫(yī)療器械迎投資黃金期

山藍資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人、中國生物材料學(xué)會理事劉道志博士用一組數(shù)據(jù)，直觀展示了醫(yī)療器械行業(yè)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書2022》顯示，2021年中國醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)主營收入約10434億元，首次突破萬億元大關(guān)，比上一年增加1709億元，同比增長19.59%，增速依然維持高位。

“2003年，我回國創(chuàng)業(yè)加入微創(chuàng)醫(yī)療時，這一數(shù)字才幾百億元。”深耕醫(yī)療健康行業(yè)近20年，劉道志深刻感受到國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展之迅速。在其看來，1萬億元的規(guī)模還相對較小，因為全球市場是3萬億元，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)還有很大的增長空間。

從研發(fā)投入指標可見一斑。據(jù)記者了解，106家A股上市醫(yī)療器械公司2021年研發(fā)總投入為189.18億元，比2020年增加50.72億元，增幅為36.6%。但是從研發(fā)總投入占比來看，只有6.72%，與跨國醫(yī)療器械公司相比，還有待進一步提高。

從投融資層面來看，劉道志分析，2021年醫(yī)療器械一級市場融資數(shù)量高達475起，同比增長56%，其中心血管、機器人以及影像連續(xù)三年穩(wěn)居前三，并且融資數(shù)量遙遙領(lǐng)先；眼科、口腔、醫(yī)美、內(nèi)窺鏡等賽道后來居上，增速明顯；早期項目比例也明顯增多。

“但由于一級市場對二級市場的反應(yīng)具有一定滯后性，因而從2021年數(shù)據(jù)中無法看到2021年下半年二級市場遇冷帶來的負面效應(yīng)，實質(zhì)上自去年下半年開始投資人已變得更加謹慎、理性。”劉道志告訴記者，2022年上半年醫(yī)療行業(yè)一級市場融資數(shù)量已同比下降27.4%。

展望未來投資機會，劉道志直言，集采控費的政策決心十分明確，因此在很長一段時間內(nèi)“創(chuàng)新”與“出?！睂⑹菄a(chǎn)器械行業(yè)發(fā)展的主旋律。壁壘高、市場大的頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍將受到青睞，“大魚吃小魚”的并購整合機會將繼續(xù)增加，行業(yè)集中度也將進一步加強。而受益于集采等政策性導(dǎo)向?qū)?chuàng)新器械投資的促進作用，醫(yī)療器械投資將迎來最好的時代。

醫(yī)藥寒潮下如何“續(xù)命”創(chuàng)新藥

自2021年下半年以來，創(chuàng)新藥二級市場遇冷，隨后一級市場的創(chuàng)新藥項目融資也明顯降溫。生物醫(yī)藥行業(yè)的“嚴冬”將持續(xù)多久，成為本次峰會產(chǎn)業(yè)界及投資界共同關(guān)注的焦點。

復(fù)星醫(yī)藥董事長吳以芳“支招”，從醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級中尋找出路，不斷提升醫(yī)藥行業(yè)的能力“競”化。具體而言：一是重視以臨床價值為導(dǎo)向的創(chuàng)新研發(fā)，淘汰部分同質(zhì)化研發(fā)，強調(diào)Best-in-Class/First-in- Class產(chǎn)品和技術(shù)，加強早期前沿技術(shù)的投入；二是重視產(chǎn)品全球價值實現(xiàn)，基于高質(zhì)量創(chuàng)新研發(fā)角逐國際舞臺，最大化實現(xiàn)產(chǎn)品價值；三是重視可持續(xù)的研創(chuàng)體系，積累更好的管線深度及厚度；四是重視產(chǎn)能集聚，以大規(guī)模集約化生產(chǎn)能力助力藥企獲得仿制藥生產(chǎn)優(yōu)勢；五是重視國產(chǎn)替代加速，突破技術(shù)壁壘，加速IVD和器械領(lǐng)域國產(chǎn)替代；六是重視行業(yè)集中度提升，未來行業(yè)將向具備從研發(fā)到商業(yè)化全能力的成熟制藥企業(yè)集中。

大部分投資人判斷，醫(yī)藥寒潮“冰點”已至。從數(shù)據(jù)來看，生物醫(yī)藥指數(shù)歷史上動態(tài)市盈率大部分在28.89倍至54.56倍之間波動，共有過3次“見底式”大跌，分別在2009年、2012年、2019年，PE在28倍以下。有投資人表示，根據(jù)歷史反觀當下，生物醫(yī)藥指數(shù)再次大跌主要是因為市場下跌及“支付受限”，近期估值已接近歷史底部，目前大概率屬于底部。

在產(chǎn)業(yè)資本看來，隨著城鎮(zhèn)化、老齡化、疾病譜變化，醫(yī)藥行業(yè)仍屬于朝陽行業(yè)。那么，新一輪的創(chuàng)新藥投資機會應(yīng)看向哪里？

從2022年上半年投融資事件數(shù)量來看，創(chuàng)新藥前三名為細胞治療（50起）、基因療法（30起）及大分子創(chuàng)新藥（30起）；從投融資金額來看，前三名為細胞治療（57億元）、大分子創(chuàng)新藥（55億元）及小分子創(chuàng)新藥（49億元），其中細胞治療同比增長54%。值得一提的是，核酸藥物單筆金額一直保持著較高水平，今年以來平均單筆金額在2億元，較去年2.9億元有所下降，不過這并未影響產(chǎn)業(yè)資本對這類品種的青睞。

“細胞及基因治療與核酸藥物領(lǐng)域潛力大，其優(yōu)勢在于探索生命法則的最‘上游’，可能對現(xiàn)有療法產(chǎn)生沖擊?！眲⒌乐窘忉尫Q，海外核酸類藥物公司已初具規(guī)模，在國內(nèi)也成為資本投資熱點，且國內(nèi)新技術(shù)發(fā)展與國際前沿差距逐漸縮小，新技術(shù)突破將成為自主創(chuàng)新的重要驅(qū)動力。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新呈螺旋式上升

作為本次大會主席，中信證券總經(jīng)理楊明輝關(guān)注到，近幾年，醫(yī)藥和醫(yī)療市場創(chuàng)新無處不在，基因及細胞治療、創(chuàng)新型疫苗、基因編輯等新技術(shù)發(fā)展如火如荼，CRO等醫(yī)藥研發(fā)關(guān)鍵環(huán)節(jié)開始借助AI（人工智能）力量來提升效率和成功率，生物工藝部分“卡脖子”環(huán)節(jié)國產(chǎn)化比例大幅提升。創(chuàng)新無處不在也促使大量資本和企業(yè)加大投入力度，進而促使創(chuàng)新向縱深發(fā)展。

楊明輝表示，2021年下半年開始，港股率先出現(xiàn)回落，以創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械為主的港股18A企業(yè)股價回調(diào)幅度明顯，至今這種趨勢仍未得到明顯的扭轉(zhuǎn)。A股市場相對平穩(wěn)，但投資者對創(chuàng)新藥估值也比之前更加理性。隨著二級市場的因素向一級市場傳導(dǎo)，市場對企業(yè)的投資行為也更加謹慎和挑剔。

“醫(yī)藥、醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新不會是、也不應(yīng)該是一蹴而就的坦途，而是一種螺旋式上升，只有經(jīng)歷過潮起潮落，才能培育出世界級的優(yōu)秀企業(yè)?！睏蠲鬏x表示，目前醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新開始進入深水區(qū)，希望市場各方參與者能夠重新找到自己的身影。