2024年08月14日 09:08:37

“這是價(jià)值事務(wù)所的第1642篇原創(chuàng)文章”

在昨天穩(wěn)健醫(yī)療的文章中，所長給大家講解了可能壓制穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)較長期的利空，那便是DRG政策全面實(shí)施。

參考此前美國、日本的情況，全面實(shí)施DRG后，我國的住院量大概率也會“急劇萎縮”，而這個(gè)過程應(yīng)當(dāng)會持續(xù)較長時(shí)間（美國持續(xù)了30年之久）。那么，對于穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)而言，一方面，由于產(chǎn)品更多與住院相關(guān)，當(dāng)整個(gè)住院市場（包括床位數(shù)等）都在收縮時(shí)，不可避免地會受影響；另一方面DRG要省錢，自然會先從床位費(fèi)、護(hù)理費(fèi)、一些低值耗材的基礎(chǔ)支出、輔助性支出下手，這自然對其耗材業(yè)務(wù)發(fā)展極其不利。

不過，雖然有DRG政策的壓制，但并不是說這塊業(yè)務(wù)以后就無法發(fā)展了。

上一篇文章我們也科普了，低值耗材基本就是諸如一次性醫(yī)用手套、注射器、醫(yī)用敷料之類的使用頻率高、單價(jià)低、多是一次性的產(chǎn)品。

雖然歐美日等發(fā)達(dá)國家也受DRG的影響，但就當(dāng)下全球市場而言，他們才是低值醫(yī)用耗材的消費(fèi)主力。

就以一次性手套為例，這些地區(qū)的醫(yī)療護(hù)理、食品、清潔等行業(yè)的從業(yè)人員，基于使用習(xí)慣和法律規(guī)范要求，會非常廣泛地使用一次性手套。2020年，荷蘭人均使用一次性手套317只，美國300只，中國大陸僅為9只。這里雖然只是拿一次性手套舉例，但其他的低耗產(chǎn)品其實(shí)也大差不差，普遍而言，低值耗材在發(fā)達(dá)國家的使用滲透率會非常高。

站在這個(gè)角度講，其實(shí)國內(nèi)的低值耗材依然有廣闊空間。舉個(gè)不太恰當(dāng)?shù)念惐?，這就好比醫(yī)療反腐對國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的影響，之所以說不太恰當(dāng)，因?yàn)镈RG不論深度廣度都遠(yuǎn)勝過醫(yī)療反腐，所以后續(xù)到底如何發(fā)展，還有待觀察。

如果整體眼光放長遠(yuǎn)，從滲透率角度來看，我國低值醫(yī)用耗材的市場還是極大的。我們看下圖，2023全年，國內(nèi)低值耗材市場規(guī)模為1550億，而同期穩(wěn)健醫(yī)療相應(yīng)業(yè)務(wù)的營收僅為38.6億，雖然這里存在出廠價(jià)和終端市場價(jià)的出入（1550億是終端市場，穩(wěn)健醫(yī)療的營收是出廠端，終端和出廠價(jià)中間還隔著經(jīng)銷商等），但也足以說明穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)務(wù)在國內(nèi)的占比還較小，未來有望借助品牌力提升市占率，從而讓營收端實(shí)現(xiàn)提升。

況且這波疫情對于穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)確實(shí)產(chǎn)生了非常大的助力，一方面大幅提高了公司品牌知名度，防疫物品幾度脫銷，受到疾控中心、醫(yī)院、政府、消費(fèi)者的高度認(rèn)可，就連ToC端的天貓旗艦店都有300多萬粉絲，超越了很多正兒八經(jīng)的ToC網(wǎng)紅品牌。

另一方面，公司確實(shí)賺了非常多額外的錢，我們看下圖，一直到2023都還有不少來自感染防護(hù)產(chǎn)品的營收，這一大筆錢讓公司有了去并購別人提升行業(yè)集中度的底氣。

2022全年，公司共進(jìn)行了三筆并購。用7.28億拿下浙江隆泰醫(yī)療55%股權(quán)，補(bǔ)充自身高端敷料產(chǎn)品線；7.5億控股平安醫(yī)械，進(jìn)軍注射穿刺品類；4.5億收購桂林乳膠，填補(bǔ)公司在乳膠基礎(chǔ)材料方面的空白，進(jìn)軍手套等產(chǎn)品。

在此前的投資者交流中，穩(wěn)健講到三家公司目前融合較為良好，較為詳細(xì)地介紹了他們仨2023年的業(yè)績表現(xiàn)和未來展望：

隆泰醫(yī)療2023年銷售收入同比未增長，因美國市場增長不高，但歐洲市場、國內(nèi)市場增長高，然后利潤大幅增長，公司表示隆泰醫(yī)療后續(xù)增長空間沒問題，墨西哥工廠（面向美國市場）未來銷售規(guī)模會較大。

平安醫(yī)械因產(chǎn)能首先局限于湖南市場，公司正在對其擴(kuò)產(chǎn)，在規(guī)劃計(jì)劃第2、3期產(chǎn)能，后續(xù)會將其推廣到全國、全球。

桂林乳膠（旗下高邦手套在外科手術(shù)領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，公司并購就是看重這一點(diǎn)）銷售受到防疫市場下降影響，因部分產(chǎn)品用于防疫領(lǐng)域（平安也是，平安注射器用于注射疫苗，桂林乳膠手套用于防疫），因此2023業(yè)績沒達(dá)標(biāo)，不過2024計(jì)劃銷售增長。

應(yīng)當(dāng)是并購后整體融合效果較為不錯(cuò)，給公司帶來了正向反饋，在2024年4月的投資者交流中，公司表明未來會堅(jiān)持內(nèi)生發(fā)展與外延并購相結(jié)合，將努力打造醫(yī)療耗材一站式解決方案，并購標(biāo)的會同時(shí)著眼于國內(nèi)外，重點(diǎn)圍繞產(chǎn)品、渠道和供應(yīng)鏈等方面。

近兩年，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)都受到了疫情影響，不出意外會持續(xù)到2024H1（整個(gè)終端都在消耗過去超額采購的庫存，這些庫存基本都是前2年生產(chǎn)的，產(chǎn)品有效期一般為2年，過期便會報(bào)廢），待2024H2后，公司的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)才算是回歸常態(tài)。

2023 年公司醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.6億，同比下降46.7%，如果剔除疫情影響，常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.5億元， 同比增長17.3%。

2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元，同比下降37.3%，剔除疫情影響，則常規(guī)醫(yī)用耗材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比增長4.3%。

2023年常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)增長還算正常，整體有17.3%的增速，和疫情前的2019年相比**還多了。但2024Q1業(yè)績增長開始放緩，不知道這里面有沒有所長講的DRG的影響，不過一個(gè)季度的情況確實(shí)也看不出來個(gè)啥，甚至有時(shí)候一兩年都看不出個(gè)啥，咱不妨再觀察觀察。