藍(lán)鯨新聞1月2日訊（記者 屠?。?/strong>2024年12月31日，微醫(yī)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“微醫(yī)控股”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，招銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。早在2021年4月，微醫(yī)曾經(jīng)正式向港交所遞交了招股書，不過(guò)由于遲遲沒(méi)有等到上市聆訊，且招股書在10月份宣告失效，微醫(yī)的上市計(jì)劃也隨之被擱置。

錯(cuò)過(guò)了2021年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療風(fēng)口下的上市時(shí)機(jī)，三年后微醫(yī)控股將其自身定位為作為一家AI醫(yī)療健康解決方案提供商，以“數(shù)字健共體”突破To G(面向政府業(yè)務(wù))業(yè)務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年收入來(lái)看，微醫(yī)控股是中國(guó)AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商。不過(guò)其依然面臨業(yè)務(wù)體量較小、目前尚在虧損、AI醫(yī)療服務(wù)賽道仍處于早期階段等挑戰(zhàn)。

多次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，微醫(yī)能否講好AI故事？

微醫(yī)成立于2010年3月，其前身是為醫(yī)院提供就醫(yī)流程優(yōu)化服務(wù)的掛號(hào)網(wǎng)，收入來(lái)源主要依靠廣告，會(huì)對(duì)醫(yī)院進(jìn)行競(jìng)價(jià)排名。不過(guò)，2015年，北京衛(wèi)計(jì)委叫停了公立醫(yī)院與商業(yè)公司合作預(yù)約掛號(hào)、加號(hào)業(yè)務(wù)，靠競(jìng)價(jià)排名收廣告費(fèi)的商業(yè)模式無(wú)法走通。

2015年9月，掛號(hào)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)成微醫(yī)，成立了全國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，即烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并推出在線問(wèn)診等業(yè)務(wù)，試圖打造基于互聯(lián)網(wǎng)的分級(jí)診療體系，開(kāi)啟多元化業(yè)務(wù)的探索。截至2022年6月，微醫(yī)連接全國(guó)近8000家醫(yī)院，平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)生數(shù)達(dá)30萬(wàn)，擁有34家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其中19家打通了所在地的醫(yī)保支付。

2021年4月，微醫(yī)作為當(dāng)時(shí)全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨(dú)角獸”之一曾向港交所提交過(guò)上市申請(qǐng)，但未能成功。3年后，微醫(yī)再戰(zhàn)IPO，其業(yè)務(wù)模式也發(fā)生了變化，其在招股書中指出，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其是“2023年按收入劃分的中國(guó)AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商?！?/p>

而客戶來(lái)源方面，招股書中顯示，微醫(yī)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶主要包括當(dāng)?shù)毓册t(yī)療保險(xiǎn)基金、企業(yè)及個(gè)人客戶。事實(shí)上，據(jù)知情人士透露，微醫(yī)近年來(lái)業(yè)務(wù)的重心轉(zhuǎn)向了To G(面向政府業(yè)務(wù))，即“數(shù)字健共體”業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了較大營(yíng)收。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成上看，微醫(yī)控股主要有AI醫(yī)療服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)兩大板塊業(yè)務(wù)。其中，微醫(yī)在招股書中指出，其通過(guò)健共體提供AI醫(yī)療服務(wù)，主要包括健康管理會(huì)員服務(wù)；云藥房；以及增值服務(wù)。

早在2020年，微醫(yī)控股就同天津市政府合作成立了健共體；2021年初，微醫(yī)基于AI技術(shù)，為健共體開(kāi)發(fā)了數(shù)字醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施，以促進(jìn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、公共醫(yī)療保險(xiǎn)基金直接結(jié)算、線上線下慢病管理及線上藥房服務(wù)。2022年，微醫(yī)控股對(duì)天津市健共體進(jìn)行升級(jí)，并采用按人頭付費(fèi)及按價(jià)值付費(fèi)的模式。

“我們通過(guò)健共體內(nèi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)為個(gè)人會(huì)員提供健康管理會(huì)員服務(wù)。為提高基層醫(yī) 療機(jī)構(gòu)的檢測(cè)、診斷、處方及治療能力，我們負(fù)責(zé)建立AI基礎(chǔ)設(shè)施、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)、連接基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)與上級(jí)醫(yī)院、促進(jìn)健共體內(nèi)所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)間的緊密聯(lián)盟?！蔽⑨t(yī)在招股書中指出，“我們并無(wú)就健康管理服務(wù)向會(huì)員收取費(fèi)用。相反，我們采取按人頭付費(fèi)的模式。我 們根據(jù)我們與健共體內(nèi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)簽訂的協(xié)議與彼等分?jǐn)傤A(yù)算的任何盈余，同時(shí)改善會(huì)員的健康狀況?！?/p>

不過(guò)，事實(shí)上，To G的業(yè)務(wù)并不好做，微醫(yī)控股在招股書中就坦言，在其健康管理會(huì)員服務(wù)中，如果其未能按照當(dāng)?shù)蒯t(yī)療保險(xiǎn)基金所設(shè)定的按人頭付費(fèi)的預(yù)算產(chǎn)生盈余，其將必須就任何虧絀向健共體內(nèi)的基層合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行償付。此外，其可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)向健康管理會(huì)員服務(wù)的會(huì)員銷售付費(fèi)服務(wù)。

“毛利率較低、攻堅(jiān)難度較大，后續(xù)或存在一定不可復(fù)制性或是這個(gè)模式存在的痛點(diǎn)，”有業(yè)內(nèi)人士指出。

其招股書中顯示，2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六個(gè)月，其五大客戶分別占有關(guān)期間持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的5.6%、9.6%、22.2%及58.7%，而其最大客戶單獨(dú)占有關(guān)期間持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的1.5%、2.9%、19.0%及56.8%。

可見(jiàn)其目前營(yíng)收對(duì)大客戶的依賴。

3年虧損約75億，營(yíng)收體量較小

此前，微醫(yī)是業(yè)內(nèi)頗為看好的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨(dú)角獸”之一，但錯(cuò)過(guò)了2021年的上市時(shí)機(jī)，目前，在港交所已經(jīng)有三家數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，即平安好醫(yī)生、京東健康和阿里健康，但微醫(yī)的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這三家。

財(cái)報(bào)顯示，京東健康2023年全年?duì)I收達(dá)到535.3億元；阿里健康2023財(cái)年總營(yíng)收為267.63億元；2023年平安健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.7億元。微醫(yī)控股相較而言營(yíng)收較小。

招股書顯示，2021年、2022年及2023年，微醫(yī)控股的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9.62億元、13.68億元和18.63億元，其中，來(lái)自AI醫(yī)療服務(wù)的收入分別為2.28億元、6.28億元及10.24億元。

營(yíng)收持續(xù)擴(kuò)大下，這幾年微醫(yī)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀皇翘潛p的，2021年、2022年及2023年，同期虧損分別為25.71億元、37.76億元及14.78億元，三年合計(jì)虧損約80億。

不過(guò)，2024年，微醫(yī)上半年收入達(dá)到了18.18億元，同比增長(zhǎng)107.4%，其中來(lái)自人工智能醫(yī)療服務(wù)的收入達(dá)14.4億元，占比近八成。期內(nèi)虧損為4.34億元，相比上年同期的14.68億元有所減少。

有業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療主要的盈利模式還是靠醫(yī)藥電商，微醫(yī)目前的模式還是屬于較為純粹的醫(yī)療服務(wù)，雖然AI是目前的風(fēng)口、具有一定的業(yè)務(wù)獨(dú)特性，但體量較小。

微醫(yī)控股也在其招股書中指出，由于AI醫(yī)療服務(wù)仍處于早期階段且探索其變現(xiàn)策略的參與者數(shù)量有限，預(yù)測(cè)包括其在內(nèi)的AI醫(yī)療科技公司的增長(zhǎng)軌跡仍具有挑戰(zhàn)性。