開(kāi)立醫(yī)療發(fā)布2024年半年報(bào)。半年報(bào)顯示，2024年上半年，開(kāi)立醫(yī)療取得營(yíng)業(yè)收入10.1億元，同比下降2.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7 億元，同比下降37.53%。

此外，開(kāi)立醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~降至1511.31萬(wàn)元，同比下降89.98%。

開(kāi)立醫(yī)療的業(yè)務(wù)主要由超聲板塊和內(nèi)窺鏡板塊構(gòu)成，這兩大板塊一直是其營(yíng)收的核心支柱。然而，開(kāi)立醫(yī)療表示，受今年上半年終端醫(yī)院采購(gòu)減少、招標(biāo)量下降的影響，這兩個(gè)板塊的表現(xiàn)均不理想，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)承壓。

超聲國(guó)產(chǎn)化率或見(jiàn)頂

超聲板塊是開(kāi)立醫(yī)療的基本盤。據(jù)半年報(bào)，2024年上半年，開(kāi)立醫(yī)療彩超營(yíng)收6.1億元，同比下降5.94%，占總營(yíng)收的60.39%。

在超聲領(lǐng)域，開(kāi)立醫(yī)療處于“老四”“老五”位置。根據(jù)眾成醫(yī)械關(guān)于國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備招標(biāo)信息的數(shù)據(jù)顯示，以銷售額計(jì)算，2022年中國(guó)超聲影像設(shè)備市場(chǎng)中，邁瑞醫(yī)療以26.69%的份額位居第一，飛利浦、GE、西門子三家進(jìn)口廠商緊隨其后，分別為22.67%、22.31%、5.76%，開(kāi)立醫(yī)療以4.03%的份額位列第五，市占率位居國(guó)產(chǎn)第二；以中標(biāo)量計(jì)算，開(kāi)立醫(yī)療以6.35%的份額位列第四，前面的邁瑞醫(yī)療為32.29%、GE為15.7%、飛利浦為13.22%。

國(guó)產(chǎn)超聲設(shè)備的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)主要在于中低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化替代。根據(jù)沙利文研究院數(shù)據(jù)，低端超聲市場(chǎng)份額占35%，中端超聲市場(chǎng)份額占45%，高端超聲市場(chǎng)份額占15%。但根據(jù)《中國(guó)超聲設(shè)備行業(yè)現(xiàn)狀深度分析與投資前景研究報(bào)告（2024-2031年）》，2020年上半年，超聲低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率約80%，中端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率約45%，高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率約10%。

開(kāi)立醫(yī)療主攻中端彩超。據(jù)國(guó)盛證劵，2022年中高短彩超市場(chǎng)份額，中端臺(tái)式彩超，邁瑞醫(yī)療市場(chǎng)份額占據(jù)44%，開(kāi)立醫(yī)療市場(chǎng)份額僅有9%；便攜式彩超，邁瑞醫(yī)療市場(chǎng)份額占據(jù)48%，開(kāi)立醫(yī)療僅9%。

距2020年已有近五年，從此前設(shè)備保有量和中低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率預(yù)計(jì)，可以預(yù)見(jiàn)的是，超聲中低端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到較高水平，進(jìn)一步提升的空間有限。據(jù)國(guó)盛證劵數(shù)據(jù)，超聲整體的國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)65%。

此外，從開(kāi)立醫(yī)療彩超業(yè)務(wù)毛利率下降也看出端倪。據(jù)半年報(bào)，2024年上半年，開(kāi)立醫(yī)療彩超毛利率為62.99%，同比下降3.53%。

據(jù)沙利文研究院數(shù)據(jù)，超聲設(shè)備已進(jìn)入發(fā)展成熟期，公立醫(yī)院已配齊設(shè)備，增量只能依賴下游私立和基層醫(yī)療的擴(kuò)建以及公立醫(yī)院新科室的擴(kuò)建，增量市場(chǎng)較小，預(yù)測(cè)2021年至2025年，超聲設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模從139.7億元增至186.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.5%。

在技術(shù)尚未取得重大突破的情況下，超聲國(guó)產(chǎn)化替代的市場(chǎng)天花板或已短暫見(jiàn)頂。對(duì)于開(kāi)立醫(yī)療而言，如何在高端超聲領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，將是其未來(lái)面臨的最大挑戰(zhàn)和關(guān)鍵機(jī)遇。

內(nèi)窺鏡增速被潑冷水

內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)是開(kāi)立醫(yī)療未來(lái)五年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵支柱，但2024年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻為這項(xiàng)業(yè)務(wù)潑了盆冷水。

據(jù)半年報(bào)，2024年上半年，開(kāi)立醫(yī)療內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具營(yíng)收3.87億元，同比僅增長(zhǎng)2.84%，占總營(yíng)收的38.31%。此外，內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具毛利率也微降0.05%，為73.77%。

按進(jìn)入人體方式不同，內(nèi)窺鏡分為硬鏡和軟鏡。硬鏡不可彎曲，主要經(jīng)外科切口進(jìn)入人體，如腹腔鏡、胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、椎間盤鏡、腦室鏡等。軟性內(nèi)窺鏡常經(jīng)由人體天然腔道深入體內(nèi)，如胃鏡、腸鏡、喉鏡、支氣管鏡等主要通過(guò)人體的消化道、呼吸道、泌尿道進(jìn)入人體。

需要注意的是，開(kāi)立醫(yī)療并未在報(bào)告中披露硬鏡和軟鏡的具體營(yíng)收占比。

不同于超聲設(shè)備已經(jīng)達(dá)到較高的市場(chǎng)保有量和國(guó)產(chǎn)替代率，內(nèi)窺鏡市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)仍有較大的發(fā)展空間。

據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)內(nèi)窺鏡行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率僅為3.6%，2021年已提升至 6.9%，預(yù)計(jì)2030年國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到35.2%。三級(jí)醫(yī)院是內(nèi)窺鏡終端的主要客戶，在三級(jí)醫(yī)院端，2020年至2022年國(guó)產(chǎn)內(nèi)窺鏡銷售額復(fù)合增速為105%，遠(yuǎn)高于進(jìn)口的19%增速。

開(kāi)立醫(yī)療在硬鏡領(lǐng)域表現(xiàn)并不突出，甚至未能進(jìn)入市場(chǎng)前十。據(jù)國(guó)盛證券數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)硬鏡市場(chǎng)規(guī)模為96億元，卡爾史托斯、奧林巴斯、史賽克和德國(guó)狼牌合計(jì)占據(jù)了73.4%的市場(chǎng)份額，其中卡爾史托斯和奧林巴斯分別占32%和26%，邁瑞醫(yī)療也占有8.6%的市場(chǎng)份額。