大博醫(yī)療（002901.SZ）披露了定增結(jié)果，最終獲配份額的投資者中不乏諾德基金、南方基金、UBSAG這樣的知名機(jī)構(gòu)。

該公司的定增項(xiàng)目為何能獲得上述知名機(jī)構(gòu)的青睞？對(duì)未來的業(yè)績(jī)又有多大的影響？

募資5億元投向何方？

大博醫(yī)療上市于2017年9月，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用高值耗材的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品包括骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材、關(guān)節(jié)類植入耗材、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)及神經(jīng)外科類植入耗材、微創(chuàng)外科類耗材、口腔種植類植入耗材等。

2021年上半年的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)傷類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了62.27%的收入和73.89%的利潤，脊柱類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了21.62%的收入和26.11%的利潤，是大博醫(yī)療的主要產(chǎn)品。

據(jù)悉，創(chuàng)傷類植入耗材產(chǎn)品主要用于成人及兒童上、下肢、手部及足踝等部位的病理性、創(chuàng)傷性骨折修復(fù)或矯形需要等的外科治療，產(chǎn)品包括髓內(nèi)釘、金屬接骨板及骨針、螺釘?shù)葍?nèi)固定系統(tǒng)及外固定支架等。

脊柱類植入耗材產(chǎn)品則主要用于由創(chuàng)傷、退變、畸形或其他病理原因造成的各類脊柱疾患的外科治療，產(chǎn)品包括椎弓根螺釘系統(tǒng)、脊柱接骨板系統(tǒng)、椎間融合器系列等各類脊柱內(nèi)固定裝置，還包括2020年新獲批的椎體成形脊柱微創(chuàng)產(chǎn)品。

大博醫(yī)療確定此次定增的發(fā)行價(jià)為41.36元/股（現(xiàn)價(jià)為44.79元/股，折價(jià)較少），合計(jì)發(fā)行1200萬股，鎖定期是6個(gè)月，募集資金總額為4.96億元，將用于骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而最終獲配定增份額的有14個(gè)投資者，其中獲配最多的是財(cái)通基金，獲配了1.58億元，其余投資者還有UBSAG、國泰君安、諾德基金、南方基金、中國國際金融股份有限公司等。

業(yè)績(jī)延續(xù)增勢(shì)，股價(jià)卻已跌超60%

上述這些機(jī)構(gòu)之所以愿意以一個(gè)比較接近當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格參與大博醫(yī)療的定增很大程度上也表明了看好公司的發(fā)展。

近些年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，大博醫(yī)療的營收從2015年的3.92億元增長到了2020年的15.87億元，歸母凈利潤則從2015年的1.89億元增長到了2020年的6.06億元。

而在2021年前三季度，該公司則實(shí)現(xiàn)營收13.05億元，同比增長17.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比增長6.05%，有一些業(yè)績(jī)失速的苗頭。

據(jù)悉，期內(nèi)大博醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)比較明顯的回落或許和2021年7月十二省骨科創(chuàng)傷、9月國家骨科關(guān)節(jié)帶量采購實(shí)施后經(jīng)銷商拿貨不積極有關(guān)。

值得一提的是，大博醫(yī)療的股價(jià)（前復(fù)權(quán)）自上市之初到2020年6月30日期間曾一度累漲近9.2倍，最高達(dá)到了118.98元/股。而在巔峰之后，該股迎來了暴跌，至2022年3月7日累跌超60%，股價(jià)也跌到了44.79元/股。當(dāng)然了，這個(gè)價(jià)格相較于該公司上市之初的股價(jià)依然有著近2.9倍的漲幅。

大博醫(yī)療的前景如何？

總的來看，雖然大博醫(yī)療的業(yè)績(jī)規(guī)模并不算太大，但好在多年來基本維持了穩(wěn)定的增長。

而關(guān)于公司的發(fā)展前景，目前的收入和利潤結(jié)構(gòu)表明主要還是取決于大博醫(yī)療的骨科耗材，尤其是創(chuàng)傷類植入耗材，其次則是脊柱類植入耗材。

實(shí)際上，大博醫(yī)療已經(jīng)是大骨科領(lǐng)域產(chǎn)品線最齊全的公司，更是骨創(chuàng)傷、骨脊柱細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

據(jù)華西證券研報(bào)顯示，骨科疾病患病構(gòu)成中，60歲以上人群患病占比44.1%。而14歲以前骨科疾病占比低，而到了15-44歲骨科患者的占比到了20.8%，到了45-59歲占比進(jìn)一步提高到32.3%。

而中國人口正出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)。2017年，60歲以上的人口為2.41億，占比17.3%，預(yù)計(jì)到了2025年，60歲以上的人口超過3億，占比19.5%，并且人的壽命也越來越長。

創(chuàng)傷類目前則是國內(nèi)最大的骨科細(xì)分，也是國產(chǎn)化比例最高的細(xì)分領(lǐng)域。

由此可見，受益于老齡化帶來的行業(yè)持續(xù)增長的需求、持續(xù)的國產(chǎn)替代，大博醫(yī)療作為骨科細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，其市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步獲得提升。

值得注意的是，在上述的定增項(xiàng)目中，除了骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，還有一個(gè)口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

眾所周知，口腔（牙科）也被視為是一條前景廣闊的黃金賽道。

據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約262億美元，預(yù)計(jì)2020年至2030年的年均復(fù)合增長率為11.1%。另根據(jù)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒等資料，國海證券研究人員對(duì)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，得到2019年全國口腔患者就診量約3.17億人次，口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約1530億元人民幣。到2030年，中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到752億美元。

而口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域低值耗材的現(xiàn)狀是單品空間有限，但廠家眾多，基本以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主，競(jìng)爭(zhēng)格局比較差。因此，高值耗材和設(shè)備才是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

高值耗材和設(shè)備則主要集中在種植及正畸領(lǐng)域（這兩個(gè)環(huán)節(jié)也被稱為是口腔醫(yī)療的兩座“金礦”），目前存在的問題則是該領(lǐng)域由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)替代是當(dāng)下的主旋律，市場(chǎng)空間廣大。

可以看出，大博醫(yī)療選擇定增募資加碼口腔行業(yè)其實(shí)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的主意。

結(jié)語

不過，對(duì)于大博醫(yī)療來說，有一個(gè)關(guān)鍵之處需要留意，那就是集采的問題。

上文說過大博醫(yī)療2021年前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)失速苗頭或許就和骨科耗材集采有關(guān)。

而除了骨科之外，口腔（牙科）的高值耗材領(lǐng)域也迎來了集采變局。

不過，在目前的業(yè)績(jī)支柱骨科耗材方面，華西證券研究人員認(rèn)為，國家鼓勵(lì)國產(chǎn)醫(yī)療器械創(chuàng)新以及醫(yī)保配套政策下，強(qiáng)者恒強(qiáng)，散小亂的行業(yè)逐漸進(jìn)入有序發(fā)展階段，小公司要通過集采“逆襲”可能性很小。因此，長遠(yuǎn)來看，其實(shí)集采利好骨科行業(yè)的龍頭公司。