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【一語道破】定增加碼骨科+牙科!大博醫(yī)療能否擺脫業(yè)績(jī)失速的局面?

   2022-03-10 財(cái)華社63210
導(dǎo)讀

大博醫(yī)療(002901.SZ)披露了定增結(jié)果,最終獲配份額的投資者中不乏諾德基金、南方基金、UBSAG這樣的知名機(jī)構(gòu)。該公司的定增項(xiàng)目為何能獲得上述知名機(jī)構(gòu)的青睞?對(duì)未來的業(yè)績(jī)又有多大的影響?募資5億元投向何方?大

 


 

大博醫(yī)療(002901.SZ)披露了定增結(jié)果,最終獲配份額的投資者中不乏諾德基金、南方基金、UBSAG這樣的知名機(jī)構(gòu)。

該公司的定增項(xiàng)目為何能獲得上述知名機(jī)構(gòu)的青睞?對(duì)未來的業(yè)績(jī)又有多大的影響?

募資5億元投向何方?

大博醫(yī)療上市于2017年9月,主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用高值耗材的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售,主要產(chǎn)品包括骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材、關(guān)節(jié)類植入耗材、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)及神經(jīng)外科類植入耗材、微創(chuàng)外科類耗材、口腔種植類植入耗材等。

2021年上半年的數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)傷類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了62.27%的收入和73.89%的利潤,脊柱類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了21.62%的收入和26.11%的利潤,是大博醫(yī)療的主要產(chǎn)品。

據(jù)悉,創(chuàng)傷類植入耗材產(chǎn)品主要用于成人及兒童上、下肢、手部及足踝等部位的病理性、創(chuàng)傷性骨折修復(fù)或矯形需要等的外科治療,產(chǎn)品包括髓內(nèi)釘、金屬接骨板及骨針、螺釘?shù)葍?nèi)固定系統(tǒng)及外固定支架等。

脊柱類植入耗材產(chǎn)品則主要用于由創(chuàng)傷、退變、畸形或其他病理原因造成的各類脊柱疾患的外科治療,產(chǎn)品包括椎弓根螺釘系統(tǒng)、脊柱接骨板系統(tǒng)、椎間融合器系列等各類脊柱內(nèi)固定裝置,還包括2020年新獲批的椎體成形脊柱微創(chuàng)產(chǎn)品。

大博醫(yī)療確定此次定增的發(fā)行價(jià)為41.36元/(現(xiàn)價(jià)為44.79元/股,折價(jià)較少),合計(jì)發(fā)行1200萬股,鎖定期是6個(gè)月,募集資金總額為4.96億元,將用于骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而最終獲配定增份額的有14個(gè)投資者,其中獲配最多的是財(cái)通基金,獲配了1.58億元,其余投資者還有UBSAG、國泰君安、諾德基金、南方基金、中國國際金融股份有限公司等。

業(yè)績(jī)延續(xù)增勢(shì),股價(jià)卻已跌超60%

上述這些機(jī)構(gòu)之所以愿意以一個(gè)比較接近當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格參與大博醫(yī)療的定增很大程度上也表明了看好公司的發(fā)展。

近些年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示,大博醫(yī)療的營收從2015年的3.92億元增長到了2020年的15.87億元,歸母凈利潤則從2015年的1.89億元增長到了2020年的6.06億元。

而在2021年前三季度,該公司則實(shí)現(xiàn)營收13.05億元,同比增長17.57%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元,同比增長6.05%,有一些業(yè)績(jī)失速的苗頭。

據(jù)悉,期內(nèi)大博醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)比較明顯的回落或許和2021年7月十二省骨科創(chuàng)傷、9月國家骨科關(guān)節(jié)帶量采購實(shí)施后經(jīng)銷商拿貨不積極有關(guān)。

值得一提的是,大博醫(yī)療的股價(jià)(前復(fù)權(quán))自上市之初到2020年6月30日期間曾一度累漲近9.2倍,最高達(dá)到了118.98元/股。而在巔峰之后,該股迎來了暴跌,至2022年3月7日累跌超60%,股價(jià)也跌到了44.79元/股。當(dāng)然了,這個(gè)價(jià)格相較于該公司上市之初的股價(jià)依然有著近2.9倍的漲幅。

大博醫(yī)療的前景如何?

總的來看,雖然大博醫(yī)療的業(yè)績(jī)規(guī)模并不算太大,但好在多年來基本維持了穩(wěn)定的增長。

而關(guān)于公司的發(fā)展前景,目前的收入和利潤結(jié)構(gòu)表明主要還是取決于大博醫(yī)療的骨科耗材,尤其是創(chuàng)傷類植入耗材,其次則是脊柱類植入耗材。

實(shí)際上,大博醫(yī)療已經(jīng)是大骨科領(lǐng)域產(chǎn)品線最齊全的公司,更是骨創(chuàng)傷、骨脊柱細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

據(jù)華西證券研報(bào)顯示,骨科疾病患病構(gòu)成中,60歲以上人群患病占比44.1%。而14歲以前骨科疾病占比低,而到了15-44歲骨科患者的占比到了20.8%,到了45-59歲占比進(jìn)一步提高到32.3%。

而中國人口正出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)。2017年,60歲以上的人口為2.41億,占比17.3%,預(yù)計(jì)到了2025年,60歲以上的人口超過3億,占比19.5%,并且人的壽命也越來越長。

創(chuàng)傷類目前則是國內(nèi)最大的骨科細(xì)分,也是國產(chǎn)化比例最高的細(xì)分領(lǐng)域。

由此可見,受益于老齡化帶來的行業(yè)持續(xù)增長的需求、持續(xù)的國產(chǎn)替代,大博醫(yī)療作為骨科細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,其市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步獲得提升。

值得注意的是,在上述的定增項(xiàng)目中,除了骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目,還有一個(gè)口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

眾所周知,口腔(牙科)也被視為是一條前景廣闊的黃金賽道。

據(jù)灼識(shí)咨詢,2020年中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約262億美元,預(yù)計(jì)2020年至2030年的年均復(fù)合增長率為11.1%。另根據(jù)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒等資料,國海證券研究人員對(duì)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算,得到2019年全國口腔患者就診量約3.17億人次,口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約1530億元人民幣。2030年,中國口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到752億美元。

而口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域低值耗材的現(xiàn)狀是單品空間有限,但廠家眾多,基本以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主,競(jìng)爭(zhēng)格局比較差。因此,高值耗材和設(shè)備才是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

高值耗材和設(shè)備則主要集中在種植及正畸領(lǐng)域(這兩個(gè)環(huán)節(jié)也被稱為是口腔醫(yī)療的兩座“金礦”),目前存在的問題則是該領(lǐng)域由進(jìn)口品牌主導(dǎo),國產(chǎn)替代是當(dāng)下的主旋律,市場(chǎng)空間廣大。

可以看出,大博醫(yī)療選擇定增募資加碼口腔行業(yè)其實(shí)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的主意。

結(jié)語

不過,對(duì)于大博醫(yī)療來說,有一個(gè)關(guān)鍵之處需要留意,那就是集采的問題。

上文說過大博醫(yī)療2021年前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)失速苗頭或許就和骨科耗材集采有關(guān)。

而除了骨科之外,口腔(牙科)的高值耗材領(lǐng)域也迎來了集采變局。

不過,在目前的業(yè)績(jī)支柱骨科耗材方面,華西證券研究人員認(rèn)為,國家鼓勵(lì)國產(chǎn)醫(yī)療器械創(chuàng)新以及醫(yī)保配套政策下,強(qiáng)者恒強(qiáng),散小亂的行業(yè)逐漸進(jìn)入有序發(fā)展階段,小公司要通過集采“逆襲”可能性很小。因此,長遠(yuǎn)來看,其實(shí)集采利好骨科行業(yè)的龍頭公司。    


 
(文/小編)
 
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